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↓百年金融風暴的省思↓

短短幾個月，美國歷經第五大券商貝爾斯登、兩大房貸抵押公司─房地美、房利美、第四大券商雷兄弟紛紛垮台，美國保險巨人AIG、以及第三大券商美林也岌岌可危，華爾街腥風血雨，在全球金融市場掀起濤天巨浪，吞噬金融體系原有的安定，美國不得不成立一九三０年代大蕭條才有的金融重建基金RTC，預估要處理十六兆壞帳，全球央行挹注資金累計達到兩千四百七十億美元，約合新台幣八兆元，才這讓百年來的金融風暴暫時獲得喘息機會。

回頭看看風暴源頭，導因於利率過低引發泡沫經濟，以及衍生性金融商品蓬勃發展，但卻無法掌握伴隨而來的風險黑洞。首先，利率過低，有人指責前美國聯準會主席葛林斯班刻意維持低利率，讓市場資金過於寬鬆，利於房市和股市發展，刺激景氣，在二００三年六月，聯邦基金利率一度降到只有百分之一的歷史新低，原本買不起房子、信用條件比較差的人，也都能晉升有屋階級，這些房貸稱之為「次級房貸」，和一般房貸有所區隔。

券商再把次級房貸包裝成債券商品，賣給法人機構和一般投資人。當時的資金市場，油資亂竄，投資人為了尋找更高的獲利，爭相購買次級房貸的相關商品，於是，當房價飆高到臨界點，但屋主根本還不出房貸，違約開始發生了，房價一崩跌，原本貸款一千萬，但房價只剩七百萬時，屋主寧可交出鑰匙給銀行，受害的是銀行，承受了一堆呆帳，投資人和發行債券的機構也因為屋主落跑無法履約而虧損倒閉。政大金融系教授朱浩民說：

「大環境是因為，整個世界經濟過去幾年都是太寬鬆的資金政策，所以，資金亂竄，信用過度膨脹，風險增加。第二就是金融創新，因為資金到處尋找標的，包括次貸後面所包裝的各種証券化商品，結構債、連動債等等，一連串包裝之後，變成多重環結，到最後，搞不清楚源頭在哪裡？中間的風險控管在哪裡？不只是金融機構本身、政府、還有投資人都不能掌握」

這場金融風暴，從最先的建商房仲業倒閉，擴及到大型金融業垮台，雖然全球央行力挽狂瀾之後，股市大舉反彈，不過，信用危機依然存在，朱浩民認為，下一波關門的或許是中小型銀行、以及邊陲體質不佳的企業借不到錢。

大部份人搞不清楚，錢為何不見，其實很簡單，想過就懂了。

這是經濟學中的乘數效應

有一百間100萬的房子，全部價值10000萬，就是一億。其中一間，因為房市漲，賣到200萬。那麼全部的房子，都變成200萬，全部價值變成2億。基本上大家也會承認，因為100萬的房子去貸款，你也許可以貸出80萬，但價值兩百萬之後，就可以貸160萬。大家的錢都增加了。是真的增加了嗎？是認知，大家的認知都增加了。銀行中，大家的存款並沒有同步增加哦！股票也是如此，一張股票漲停板，全部股票漲停板，大家的資產都增加7%。所以，金融商品的資產就是這樣倍數增加。但是，如果大家都要換成現金呢？那就不是這樣了。100間房子不可能賣200萬；所有的股票不會全賣漲停板。所以，股票有本益比。明明十元，就要賣100元，十倍的本益比。你馬上把公司賣了，價一定賣不到100元。10元的面值股票，市價100元你拿去銀行抵押，也許都能再借50元出來。那乾脆就全抵押，10元換50元，再重開新公司。（真有人這樣做）所以這就是一般說的泡沫，這些錢真真假假。

所以，其實這些錢並不存在，只是大家認知存在，就當作存在。

那現在，大家不當它存在了，就不會存在。

經濟循環就是如此，有一天，股市再上漲，大家的錢就變多了，錢就又跑出來了。

所以，這就是把餅做大。